على الرغم من زيادة مخاطر الركود الاقتصادي بشكل حاد، إلا أن البنك المركزي الأوروبي (ECB)، الذي كان يُعرف في السابق باسم "ملك الحمامة"، اختار في النهاية رفع أسعار الفائدة بقوة لمكافحة التضخم.
On September 8th at 20:15 Beijing time, the ECB announced its interest rate decision and, as expected, raised interest rates by a substantial 75 basis points, a move that has not been seen since 1999. After the rate hike, the ECB's marginal lending rate is 1.5%, the main refinancing rate is 1.25%, and the deposit facility rate is 0.75%.
تجدر الإشارة إلى أنه كانت هناك بالفعل إشارات على أن البنك المركزي الأوروبي سيتخذ إجراءات قوية لرفع أسعار الفائدة. ففي نهاية شهر أغسطس، خلال ندوة البنك المركزي في جاكسون هول، اقترح العديد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي المتشددين إمكانية رفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، وحتى بعض المسؤولين المتشائمين حثوا البنك المركزي الأوروبي على اتخاذ إجراء قوي.
لن يكون الارتفاع الكبير في أسعار الفائدة هذه المرة هو نهاية المطاف، وسيواصل البنك المركزي الأوروبي اتخاذ الإجراءات اللازمة. وقال البنك المركزي الأوروبي: "يتوقع مجلس الإدارة رفع أسعار الفائدة أكثر من ذلك لكبح الطلب والحماية من خطر الارتفاع المستمر في توقعات التضخم". رفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته الاقتصادية لهذا العام ولكنه خفض توقعات النمو الاقتصادي للعامين المقبلين ويتوقع ركود الاقتصاد في الجزء الأخير من هذا العام والربع الأول من عام 2023. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل توقعات التضخم للسنوات الثلاث المقبلة بالزيادة.
حلل أنجيل تالافيرا، رئيس قسم الاقتصاد الكلي الأوروبي في أكسفورد إيكونوميكس، أن ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي والكهرباء سيكون له تأثير أكبر على دخل المستهلكين والإنفاق وكذلك النشاط الصناعي، مما يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى تبني سياسة تشديد قوية في الأشهر المقبلة.
في مواجهة أعلى معدل تضخم منذ عقود، أعلن البنك المركزي الأوروبي (ECB) في يوليو عن زيادة قدرها 50 نقطة أساس لجميع أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة، مع ارتفاع سعر الفائدة على تسهيلات الودائع إلى 0%، مما يمثل نهاية لعصر أسعار الفائدة السلبية.
بعد اجتماع يوليو الماضي، استمرت الضغوط التضخمية في منطقة اليورو في التصاعد. فقد أظهرت البيانات الأولية الصادرة عن يوروستات في 31 أغسطس أن أسعار الطاقة والمواد الغذائية في منطقة اليورو واصلت ارتفاعها في ظل الصراع بين روسيا وأوكرانيا. فقد ارتفع معدل التضخم في أغسطس إلى 9.11 نقطة مئوية على أساس سنوي، وهو أعلى من معدل التضخم الذي بلغ 8.91 نقطة مئوية في يوليو، متجاوزًا التوقعات ومحققًا رقمًا قياسيًا مرتفعًا يقترب من تضخم من رقمين.
What's worse, the core harmonized CPI, which excludes energy, food, and tobacco prices, is 4.3%, also a record high. The continuous rise in the core inflation rate highlights that price pressures are spreading to a broader economic field. Economists predict that the eurozone's inflation rate has not yet peaked. With the surge in natural gas and electricity prices, the inflation rate in the eurozone is expected to rise further in the coming months, possibly reaching double digits.
In addition to the inflationary pressures brought about by the surge in energy prices, the recent aggressive interest rate hikes by the Federal Reserve have also had negative spillover effects on Europe, with the euro continuing to weaken against the US dollar and breaking parity several times, further exacerbating Europe's inflationary pressures.
في هذا الاجتماع، رفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته للتضخم بشكل كبير، حيث توقع أن يبلغ مؤشر أسعار المستهلكين المنسق 8.11 نقطة مئوية لمنطقة اليورو في عام 2022، مرتفعًا من توقعاته السابقة البالغة 6.81 نقطة مئوية لمنطقة اليورو؛ ومؤشر أسعار المستهلكين 5.51 نقطة مئوية لمنطقة اليورو لعام 2023، مرتفعًا من توقعاته السابقة البالغة 3.51 نقطة مئوية لمنطقة اليورو؛ ومؤشر أسعار المستهلكين 2.31 نقطة مئوية لمنطقة اليورو لعام 2024، مرتفعًا من توقعاته السابقة البالغة 2.11 نقطة مئوية لمنطقة اليورو.
Zhao Wei, Chief Economist of Guojin Securities, stated that under the backdrop of high global energy prices and contracting trade, Europe's exports may continue to weaken and drag down economic performance. Geopolitical tensions and extreme weather events could both recur, intensifying the energy supply and demand contradiction, keeping prices at high levels or even reaching new highs, and continuing to be a heavy burden on European exports.
التضخم هو العدو الرئيسي في الوقت الحاضر
وفي الوقت نفسه، تُظهر المؤشرات الرئيسية أن مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي قد انخفض بشكل ملحوظ من أعلى من 551 نقطة مئوية إلى 50.31 نقطة مئوية إلى 50.31 نقطة مئوية إلى 12 نقطة، وهو ما يشير على ما يبدو إلى أن اتجاه ضعف الطلب التجاري العالمي قد يستمر. انخفضت طلبيات التصدير الألمانية بشكل حاد منذ بداية العام، مما يشير إلى أن التوقعات الاقتصادية قد تستمر في الانخفاض.
والأسوأ من ذلك أن تشديد السياسة في ظل "الركود التضخمي" قد يؤدي إلى عودة ظهور مشكلة الديون الأوروبية، مما قد يكون له تأثير سلبي على الاقتصاد. وقد ذكر تشاو وي أنه في ظل نظام استهداف التضخم، سيتعين على البنك المركزي الأوروبي تسريع عملية تطبيع السياسات. فبالنسبة للاقتصادات التي تعاني من ضغوط سداد ديون أكثر بروزًا، مثل إيطاليا وإسبانيا، فإن رفع البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة قد يصبح عبئًا لا يُطاق.
مع ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي والكهرباء، أصبحت أزمة الطاقة المتصاعدة وارتفاع أسعار الفائدة في البنك المركزي "عبئًا لا يُحتمل" على الاقتصاد الأوروبي.
وبسبب الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة، فقدت أوروبا نصف طاقتها الإنتاجية لصهر الزنك والألومنيوم و701 تيرابايت و12 تيرابايت من طاقتها الإنتاجية للأسمدة في العام الماضي. ويجد المصنعون الأوروبيون لقطع غيار السيارات والكيماويات والمعادن صعوبة متزايدة في تحمل الارتفاع الصاروخي لأسعار الطاقة.
The disappearance of a large amount of industrial production capacity in the European Union may have far-reaching impacts. Some factories that have relocated may not return. Michael Hüther, a researcher at the German Economic Research Institute, warned this spring that if Europe loses too much of Russia's natural gas too quickly, it will plunge the entire European continent into a severe crisis.
On an official level, German Economy Minister Robert Habeck also stated that as long as energy is an important component of business models, German companies will feel extremely anxious. Energy is an essential component that almost all German manufacturing companies must consider, and most of the business models of German manufacturing are based on Russia's abundant and cheap natural gas. However, everything has changed now.
تشير تحليلات تالافيرا إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة سيؤدي أيضًا إلى ارتفاع ذروة التضخم وتوقيت متأخر عما كان متوقعًا في السابق. وسيمتد التضخم المرتفع إلى العام المقبل. من المتوقع أن يبلغ متوسط معدل التضخم في منطقة اليورو في عام 2023 4.31 تيرابايت 12 تيرابايت، وهو أعلى من 2.21 تيرابايت 12 تيرابايت التي توقعها معهد أكسفورد للاقتصاد في السابق.
بعد ذلك، ستواجه الشركات الأوروبية تأثيرًا متزايدًا. وتشير تقديرات مورجان ستانلي إلى أنه على خلفية تصاعد أزمة الطاقة وتزايد التضخم، ستواجه هوامش أرباح الشركات الأوروبية أكبر انخفاض في أكثر من عقد من الزمان.
Morgan Stanley strategist Graham Secker warned: “As companies' pricing power begins to weaken, profit prospects for next year may become much more difficult. Our leading profit margin indicator shows that European corporate profit margins will experience the largest decline since the global financial crisis of 2008 next year.”
ومع ذلك، فإن الخبر السار هو أن الحكومات الأوروبية اتخذت بعض الإجراءات للتخفيف من حدة المشكلة. ففي 4 سبتمبر، توصل الائتلاف الحاكم في ألمانيا إلى اتفاق بشأن الجولة الثالثة من خطط الإغاثة، بمبلغ إجمالي قدره 65 مليار يورو لتخفيف الضغط الناجم عن انخفاض إمدادات الغاز الطبيعي الروسي وزيادة فواتير الطاقة.
عبء لا يطاق على الاقتصاد الأوروبي
أعلنت رئيسة الوزراء البريطانية ليز تروس عن حزمة بقيمة تريليون جنيه إسترليني في الثامن من الشهر الجاري لمساعدة الناس على دفع فواتير الطاقة. ستضع الخطة الجديدة حدًا أقصى لمتوسط فواتير الغاز والكهرباء للأسر بحوالي 2,500 جنيه إسترليني سنويًا، وهو أعلى بـ 500 جنيه إسترليني من الحد الحالي ولكنه أقل بـ 1,000 جنيه إسترليني من الحد الذي سيتم تطبيقه في أكتوبر.
In Talavera's view, the surge in energy prices could potentially trigger social unrest, so further policy support from European governments is almost certain. Tax cuts and government transfers may continue to be the most popular policy choices, which would alleviate the pressure caused by soaring inflation.
في مواجهة معضلة التضخم المرتفع والركود الاقتصادي، اتخذ البنك المركزي الأوروبي خيارًا: "إعطاء الأولوية لمقاومة التضخم على النمو الاقتصادي"، والاقتصاد الأوروبي في وضع غير مستقر بالفعل.
Before the first interest rate hike in July, the Eurozone's economy actually performed quite well in the second quarter. On September 7th, data released by the Statistical Office of the European Union showed that the second quarter GDP of the Eurozone was a final value of 0.8% on a quarterly basis and 4.1% on a year-on-year basis, both better than expected.
However, the European economy is about to enter a dark period. The “violent interest rate hike” to combat inflation is likely to come at the expense of economic growth, and the energy crisis has further exacerbated the economic difficulties. Currently, European industrial output has already been impacted, and the soaring electricity prices may force more manufacturers to reduce their operations. In addition, the surge in energy bills has further weakened European consumers' disposable spending.
Germany, the economic powerhouse of Europe, is showing clear signs of fatigue. Data released by the Federal Statistical Office of Germany on September 6th showed that Germany's factory orders in July fell by 1.1% month-on-month, marking the sixth consecutive month of decline and exceeding market expectations, which has intensified concerns about the growth prospects of Europe. In addition, Germany's GDP growth rate in the second quarter was only 0.1%, far below the 0.8% in the first quarter.
Under the impact of supply bottlenecks and energy issues, Europe's trade conditions have deteriorated significantly, and the trade deficit has continued to widen. Germany has seen its first trade deficit in 30 years. Zhao Wei said that under the supply bottlenecks, European industries such as the automotive industry have suffered a huge impact; the surge in energy prices has led to a significant increase in production costs for some upstream European companies, severely eroding profits and depressing production enthusiasm, all of which have led to a noticeable decline in Europe's export share of goods.
وقد أدى تدهور الأوضاع التجارية إلى زيادة الواردات واستمرار اتساع العجز التجاري. وإذا أخذنا ألمانيا كمثال على ذلك، فقد اتسع العجز التجاري مع الصين، التي تتمتع بسلسلة توريد كاملة نسبياً، اتساعاً كبيراً، كما استمر العجز التجاري مع البلدان المصدرة للطاقة مثل النرويج في الاتساع.
يبدو من الإشارات المختلفة أن الركود الاقتصادي في منطقة اليورو شبه مؤكد، بل إن البنك المركزي الأوروبي نفسه يتوقع ركود الاقتصاد في النصف الأخير من العام الحالي والربع الأول من عام 2023. ويحذر تالافيرا من أن ارتفاع أسعار الطاقة سيؤدي إلى تدمير الطلب، ومن المتوقع حدوث ركود في منطقة اليورو خلال فصل الشتاء، مع توقع أن يكون معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي 01 تيرابايت 12 تيرابايت لعام 2023 (0.91 تيرابايت 12 تيرابايت سابقًا).
In Zhao Wei's view, major economic indicators in Europe have declined rapidly recently, and concerns about a recession have significantly increased. Since the outbreak of the Russia-Ukraine conflict, the manufacturing PMI in countries such as Germany and France has continued to fall to around 50%; in terms of consumption, the eurozone's consumer confidence index fell to -24.9 in August, which usually leads residents' consumption expenditure by three months and also reflects the risk of weakening consumption.
بالمقارنة مع الاقتصاد الأمريكي الأكثر مرونة، فإن الاقتصاد الأوروبي أضعف، وخطر الركود أكثر حدة. في ظل تباين الأساسيات الأمريكية والأوروبية، اخترق مؤشر الدولار الأمريكي مرة واحدة مستوى 110، واستمر سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي في الانخفاض دون التكافؤ.
بالنسبة للاقتصاد الأوروبي، يبدو أن الأسوأ لم يأتِ بعد. فمع اقتراب فصل الشتاء البارد، قد تتفاقم أزمة الطاقة بشكل أكبر، مما يوجه ضربة أكبر للاقتصاد. وفي الوقت نفسه، سيظهر تدريجيًا تأثير رفع أسعار الفائدة القوي على الاقتصاد. كما سيواجه البنك المركزي الأوروبي تحديات أكبر في المستقبل.
