على الرغم من زيادة مخاطر الركود الاقتصادي بشكل حاد، إلا أن البنك المركزي الأوروبي (ECB)، الذي كان يُعرف في السابق باسم "ملك الحمامة"، اختار في النهاية رفع أسعار الفائدة بقوة لمكافحة التضخم.
في الثامن من سبتمبر في الساعة 20:15 بتوقيت بكين، أعلن البنك المركزي الأوروبي قراره بشأن سعر الفائدة، وكما هو متوقع، رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس كبيرة، وهي خطوة لم تحدث منذ عام 1999. بعد رفع سعر الفائدة، أصبح سعر الإقراض الهامشي للبنك المركزي الأوروبي 1.51 نقطة أساس، وسعر إعادة التمويل الرئيسي 1.251 نقطة أساس، وسعر تسهيلات الودائع 0.751 نقطة أساس.
تجدر الإشارة إلى أنه كانت هناك بالفعل إشارات على أن البنك المركزي الأوروبي سيتخذ إجراءات قوية لرفع أسعار الفائدة. ففي نهاية شهر أغسطس، خلال ندوة البنك المركزي في جاكسون هول، اقترح العديد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي المتشددين إمكانية رفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، وحتى بعض المسؤولين المتشائمين حثوا البنك المركزي الأوروبي على اتخاذ إجراء قوي.
لن يكون الارتفاع الكبير في أسعار الفائدة هذه المرة هو نهاية المطاف، وسيواصل البنك المركزي الأوروبي اتخاذ الإجراءات اللازمة. وقال البنك المركزي الأوروبي: "يتوقع مجلس الإدارة رفع أسعار الفائدة أكثر من ذلك لكبح الطلب والحماية من خطر الارتفاع المستمر في توقعات التضخم". رفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته الاقتصادية لهذا العام ولكنه خفض توقعات النمو الاقتصادي للعامين المقبلين ويتوقع ركود الاقتصاد في الجزء الأخير من هذا العام والربع الأول من عام 2023. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل توقعات التضخم للسنوات الثلاث المقبلة بالزيادة.
حلل أنجيل تالافيرا، رئيس قسم الاقتصاد الكلي الأوروبي في أكسفورد إيكونوميكس، أن ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي والكهرباء سيكون له تأثير أكبر على دخل المستهلكين والإنفاق وكذلك النشاط الصناعي، مما يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى تبني سياسة تشديد قوية في الأشهر المقبلة.
في مواجهة أعلى معدل تضخم منذ عقود، أعلن البنك المركزي الأوروبي (ECB) في يوليو عن زيادة قدرها 50 نقطة أساس لجميع أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة، مع ارتفاع سعر الفائدة على تسهيلات الودائع إلى 0%، مما يمثل نهاية لعصر أسعار الفائدة السلبية.
بعد اجتماع يوليو الماضي، استمرت الضغوط التضخمية في منطقة اليورو في التصاعد. فقد أظهرت البيانات الأولية الصادرة عن يوروستات في 31 أغسطس أن أسعار الطاقة والمواد الغذائية في منطقة اليورو واصلت ارتفاعها في ظل الصراع بين روسيا وأوكرانيا. فقد ارتفع معدل التضخم في أغسطس إلى 9.11 نقطة مئوية على أساس سنوي، وهو أعلى من معدل التضخم الذي بلغ 8.91 نقطة مئوية في يوليو، متجاوزًا التوقعات ومحققًا رقمًا قياسيًا مرتفعًا يقترب من تضخم من رقمين.
والأسوأ من ذلك هو أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي المنسق، الذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء والتبغ، بلغ 4.31 تيرابايت 12 تيرابايت، وهو أيضًا مستوى قياسي مرتفع. يسلط الارتفاع المستمر في معدل التضخم الأساسي الضوء على أن ضغوط الأسعار تنتشر في مجال اقتصادي أوسع. ويتوقع الاقتصاديون أن معدل التضخم في منطقة اليورو لم يبلغ ذروته بعد. ومع الارتفاع المفاجئ في أسعار الغاز الطبيعي والكهرباء، من المتوقع أن يرتفع معدل التضخم في منطقة اليورو أكثر في الأشهر المقبلة، وربما يصل إلى رقمين.
وبالإضافة إلى الضغوط التضخمية الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة، كان للزيادات الحادة الأخيرة في أسعار الفائدة التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي آثار سلبية غير مباشرة على أوروبا، حيث استمر اليورو في الضعف مقابل الدولار الأمريكي وكسر التكافؤ عدة مرات، مما أدى إلى تفاقم الضغوط التضخمية في أوروبا.
في هذا الاجتماع، رفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته للتضخم بشكل كبير، حيث توقع أن يبلغ مؤشر أسعار المستهلكين المنسق 8.11 نقطة مئوية لمنطقة اليورو في عام 2022، مرتفعًا من توقعاته السابقة البالغة 6.81 نقطة مئوية لمنطقة اليورو؛ ومؤشر أسعار المستهلكين 5.51 نقطة مئوية لمنطقة اليورو لعام 2023، مرتفعًا من توقعاته السابقة البالغة 3.51 نقطة مئوية لمنطقة اليورو؛ ومؤشر أسعار المستهلكين 2.31 نقطة مئوية لمنطقة اليورو لعام 2024، مرتفعًا من توقعاته السابقة البالغة 2.11 نقطة مئوية لمنطقة اليورو.
ذكر تشاو وي، كبير الاقتصاديين في شركة Guojin للأوراق المالية، أنه في ظل ارتفاع أسعار الطاقة العالمية وانكماش التجارة، قد تستمر صادرات أوروبا في الضعف وتراجع الأداء الاقتصادي. قد تتكرر التوترات الجيوسياسية والأحداث المناخية القاسية على حد سواء، مما يزيد من حدة التناقض بين العرض والطلب على الطاقة، مما يبقي الأسعار عند مستويات مرتفعة أو حتى تصل إلى مستويات مرتفعة جديدة، ويستمر في تشكيل عبء ثقيل على الصادرات الأوروبية.
التضخم هو العدو الرئيسي في الوقت الحاضر
وفي الوقت نفسه، تُظهر المؤشرات الرئيسية أن مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي قد انخفض بشكل ملحوظ من أعلى من 551 نقطة مئوية إلى 50.31 نقطة مئوية إلى 50.31 نقطة مئوية إلى 12 نقطة، وهو ما يشير على ما يبدو إلى أن اتجاه ضعف الطلب التجاري العالمي قد يستمر. انخفضت طلبيات التصدير الألمانية بشكل حاد منذ بداية العام، مما يشير إلى أن التوقعات الاقتصادية قد تستمر في الانخفاض.
والأسوأ من ذلك أن تشديد السياسة في ظل "الركود التضخمي" قد يؤدي إلى عودة ظهور مشكلة الديون الأوروبية، مما قد يكون له تأثير سلبي على الاقتصاد. وقد ذكر تشاو وي أنه في ظل نظام استهداف التضخم، سيتعين على البنك المركزي الأوروبي تسريع عملية تطبيع السياسات. فبالنسبة للاقتصادات التي تعاني من ضغوط سداد ديون أكثر بروزًا، مثل إيطاليا وإسبانيا، فإن رفع البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة قد يصبح عبئًا لا يُطاق.
مع ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي والكهرباء، أصبحت أزمة الطاقة المتصاعدة وارتفاع أسعار الفائدة في البنك المركزي "عبئًا لا يُحتمل" على الاقتصاد الأوروبي.
وبسبب الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة، فقدت أوروبا نصف طاقتها الإنتاجية لصهر الزنك والألومنيوم و701 تيرابايت و12 تيرابايت من طاقتها الإنتاجية للأسمدة في العام الماضي. ويجد المصنعون الأوروبيون لقطع غيار السيارات والكيماويات والمعادن صعوبة متزايدة في تحمل الارتفاع الصاروخي لأسعار الطاقة.
قد يكون لاختفاء قدر كبير من الطاقة الإنتاجية الصناعية في الاتحاد الأوروبي آثار بعيدة المدى. فقد لا تعود بعض المصانع التي انتقلت إلى أماكن أخرى. وقد حذر مايكل هوثر، الباحث في معهد البحوث الاقتصادية الألماني، هذا الربيع من أنه إذا فقدت أوروبا الكثير من الغاز الطبيعي الروسي بسرعة كبيرة، فإن ذلك سيغرق القارة الأوروبية بأكملها في أزمة حادة.
على المستوى الرسمي، صرح وزير الاقتصاد الألماني روبرت هابيك أيضًا أنه طالما أن الطاقة عنصر مهم في نماذج الأعمال، فإن الشركات الألمانية ستشعر بقلق بالغ. فالطاقة عنصر أساسي يجب أن تأخذه جميع شركات التصنيع الألمانية تقريبًا بعين الاعتبار، ومعظم نماذج الأعمال في التصنيع الألماني تعتمد على الغاز الطبيعي الروسي الوفير والرخيص. ومع ذلك، فقد تغير كل شيء الآن.
تشير تحليلات تالافيرا إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة سيؤدي أيضًا إلى ارتفاع ذروة التضخم وتوقيت متأخر عما كان متوقعًا في السابق. وسيمتد التضخم المرتفع إلى العام المقبل. من المتوقع أن يبلغ متوسط معدل التضخم في منطقة اليورو في عام 2023 4.31 تيرابايت 12 تيرابايت، وهو أعلى من 2.21 تيرابايت 12 تيرابايت التي توقعها معهد أكسفورد للاقتصاد في السابق.
بعد ذلك، ستواجه الشركات الأوروبية تأثيرًا متزايدًا. وتشير تقديرات مورجان ستانلي إلى أنه على خلفية تصاعد أزمة الطاقة وتزايد التضخم، ستواجه هوامش أرباح الشركات الأوروبية أكبر انخفاض في أكثر من عقد من الزمان.
حذر الخبير الاستراتيجي لدى مورجان ستانلي جراهام سيكر: "مع بدء ضعف قوة التسعير لدى الشركات، قد تصبح آفاق الأرباح للعام المقبل أكثر صعوبة. يُظهر مؤشر هامش الربح الرئيسي لدينا أن هوامش أرباح الشركات الأوروبية ستشهد أكبر انخفاض منذ الأزمة المالية العالمية في عام 2008 في العام المقبل."
ومع ذلك، فإن الخبر السار هو أن الحكومات الأوروبية اتخذت بعض الإجراءات للتخفيف من حدة المشكلة. ففي 4 سبتمبر، توصل الائتلاف الحاكم في ألمانيا إلى اتفاق بشأن الجولة الثالثة من خطط الإغاثة، بمبلغ إجمالي قدره 65 مليار يورو لتخفيف الضغط الناجم عن انخفاض إمدادات الغاز الطبيعي الروسي وزيادة فواتير الطاقة.
عبء لا يطاق على الاقتصاد الأوروبي
أعلنت رئيسة الوزراء البريطانية ليز تروس عن حزمة بقيمة تريليون جنيه إسترليني في الثامن من الشهر الجاري لمساعدة الناس على دفع فواتير الطاقة. ستضع الخطة الجديدة حدًا أقصى لمتوسط فواتير الغاز والكهرباء للأسر بحوالي 2,500 جنيه إسترليني سنويًا، وهو أعلى بـ 500 جنيه إسترليني من الحد الحالي ولكنه أقل بـ 1,000 جنيه إسترليني من الحد الذي سيتم تطبيقه في أكتوبر.
ومن وجهة نظر تالافيرا، من المحتمل أن يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى اضطرابات اجتماعية، لذلك من شبه المؤكد أن المزيد من الدعم السياسي من الحكومات الأوروبية. وقد تظل التخفيضات الضريبية والتحويلات الحكومية هي الخيارات السياسية الأكثر شعبية، الأمر الذي من شأنه أن يخفف من الضغوط الناجمة عن ارتفاع التضخم.
في مواجهة معضلة التضخم المرتفع والركود الاقتصادي، اتخذ البنك المركزي الأوروبي خيارًا: "إعطاء الأولوية لمقاومة التضخم على النمو الاقتصادي"، والاقتصاد الأوروبي في وضع غير مستقر بالفعل.
قبل رفع سعر الفائدة الأول في يوليو، كان أداء اقتصاد منطقة اليورو جيدًا بالفعل في الربع الثاني. ففي 7 سبتمبر الماضي، أظهرت البيانات الصادرة عن المكتب الإحصائي للاتحاد الأوروبي أن الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثاني من العام بلغ 0.81 تيرابايت 12 تيرابايت على أساس ربع سنوي و4.11 تيرابايت 12 تيرابايت على أساس سنوي، وكلاهما أفضل من المتوقع.
ومع ذلك، فإن الاقتصاد الأوروبي على وشك الدخول في فترة مظلمة. ومن المرجح أن يأتي "الارتفاع العنيف في أسعار الفائدة" لمكافحة التضخم على حساب النمو الاقتصادي، كما أن أزمة الطاقة قد فاقمت من الصعوبات الاقتصادية. وفي الوقت الحالي، تأثر الإنتاج الصناعي الأوروبي بالفعل، وقد يجبر ارتفاع أسعار الكهرباء المزيد من المصنعين على تقليص عملياتهم. وبالإضافة إلى ذلك، أدى الارتفاع الكبير في فواتير الطاقة إلى إضعاف إنفاق المستهلكين الأوروبيين المتاح للإنفاق.
تُظهر ألمانيا، القوة الاقتصادية لأوروبا، علامات واضحة على الإرهاق. فقد أظهرت بيانات صادرة عن مكتب الإحصاء الفيدرالي الألماني في 6 سبتمبر أن طلبيات المصانع الألمانية في يوليو انخفضت بمقدار 1.11 تيرابايت 12 تيرابايت على أساس شهري، وهو ما يمثل سادس شهر على التوالي من الانخفاض ويتجاوز توقعات السوق، مما زاد من حدة المخاوف بشأن آفاق النمو في أوروبا. وبالإضافة إلى ذلك، بلغ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي لألمانيا في الربع الثاني 0.11 تيرابايت 12 تيرابايت فقط، وهو أقل بكثير من 0.81 تيرابايت 12 تيرابايت في الربع الأول.
تحت تأثير اختناقات العرض ومشكلات الطاقة، تدهورت الأوضاع التجارية في أوروبا بشكل كبير، واستمر العجز التجاري في الاتساع. وشهدت ألمانيا أول عجز تجاري لها منذ 30 عامًا. وقال تشاو وي إنه في ظل اختناقات الإمدادات، عانت الصناعات الأوروبية مثل صناعة السيارات من تأثير كبير؛ فقد أدى الارتفاع الكبير في أسعار الطاقة إلى زيادة كبيرة في تكاليف الإنتاج لبعض الشركات الأوروبية في قطاع المنبع، مما أدى إلى تآكل الأرباح بشدة وتراجع الحماس الإنتاجي، وكل ذلك أدى إلى انخفاض ملحوظ في حصة أوروبا من صادرات السلع.
وقد أدى تدهور الأوضاع التجارية إلى زيادة الواردات واستمرار اتساع العجز التجاري. وإذا أخذنا ألمانيا كمثال على ذلك، فقد اتسع العجز التجاري مع الصين، التي تتمتع بسلسلة توريد كاملة نسبياً، اتساعاً كبيراً، كما استمر العجز التجاري مع البلدان المصدرة للطاقة مثل النرويج في الاتساع.
يبدو من الإشارات المختلفة أن الركود الاقتصادي في منطقة اليورو شبه مؤكد، بل إن البنك المركزي الأوروبي نفسه يتوقع ركود الاقتصاد في النصف الأخير من العام الحالي والربع الأول من عام 2023. ويحذر تالافيرا من أن ارتفاع أسعار الطاقة سيؤدي إلى تدمير الطلب، ومن المتوقع حدوث ركود في منطقة اليورو خلال فصل الشتاء، مع توقع أن يكون معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي 01 تيرابايت 12 تيرابايت لعام 2023 (0.91 تيرابايت 12 تيرابايت سابقًا).
ويرى تشاو وي أن المؤشرات الاقتصادية الرئيسية في أوروبا قد انخفضت بسرعة في الآونة الأخيرة، وازدادت المخاوف بشأن حدوث ركود اقتصادي بشكل كبير. فمنذ اندلاع النزاع بين روسيا وأوكرانيا، استمر مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في دول مثل ألمانيا وفرنسا في الانخفاض إلى حوالي 50%؛ وفيما يتعلق بالاستهلاك، انخفض مؤشر ثقة المستهلك في منطقة اليورو إلى -24.9 في أغسطس، وهو عادة ما يقود الإنفاق الاستهلاكي للسكان قبل ثلاثة أشهر ويعكس أيضًا خطر ضعف الاستهلاك.
بالمقارنة مع الاقتصاد الأمريكي الأكثر مرونة، فإن الاقتصاد الأوروبي أضعف، وخطر الركود أكثر حدة. في ظل تباين الأساسيات الأمريكية والأوروبية، اخترق مؤشر الدولار الأمريكي مرة واحدة مستوى 110، واستمر سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي في الانخفاض دون التكافؤ.
بالنسبة للاقتصاد الأوروبي، يبدو أن الأسوأ لم يأتِ بعد. فمع اقتراب فصل الشتاء البارد، قد تتفاقم أزمة الطاقة بشكل أكبر، مما يوجه ضربة أكبر للاقتصاد. وفي الوقت نفسه، سيظهر تدريجيًا تأثير رفع أسعار الفائدة القوي على الاقتصاد. كما سيواجه البنك المركزي الأوروبي تحديات أكبر في المستقبل.
