بالنسبة للعائلات فائقة الثراء، استثمار غالبًا ما يُنظر إليه على أنه مكتب العائلة (يشار إليها باسم "FO") الوظيفة الرئيسية، وأحد العوامل الأساسية التي تحدد نجاح المكتب العائلي.
في الوقت الحالي، يتزايد عدد المكاتب العائلية التي تدير محافظ استثمارية متعددة الأصول تمتد عبر الأسواق العالمية. ومن الجدير بالذكر أن عملية اتخاذ القرار الاستثماري تتسم بمستوى معين من التعقيد. وقد يكون فشل المكاتب العائلية في تحقيق عوائد مستهدفة والتقلبات غير المتوقعة في محافظ الاستثمار راجعًا إلى الافتقار إلى عملية استثمارية قوية وخبرة استثمارية داخل المكتب العائلي.
فكيف تتخذ مكاتب العائلات الكبرى قرارات الاستثمار؟
عند تقييم جاهزية المكتب العائلي وملاءمته للقدرات الاستثمارية، ينبغي عليه أولاً أن يسأل نفسه الأسئلة الثلاثة الأساسية التالية:
• هل هناك عملية استثمارية صارمة وقابلة للتكرار، واستراتيجية استثمارية واضحة تتم مراجعتها بانتظام، وتقييمات أداء منتظمة تتعلق بالمعيار المرجعي المحدد مسبقًا؟
• هل لديك الخبرة الاستثمارية الداخلية والخارجية والموظفين والمحتوى والتكنولوجيا اللازمة لإدارة الكمية والنوع وتعقيد الأصول قيد الإدارة (AUM) بشكل صحيح؟
• هل تتواصل بشكل فعال مع فريق الاستثمار والعملاء والمستشارين الخارجيين وأفراد العائلة؟
01 السؤال الأصلي
هناك ستة عناصر مشتركة في عملية الاستثمار الداخلي أو الخارجي لمكتب العائلة:
- بيان سياسة الاستثمار (IPS)، الذي يحدد الأهداف المحددة والإطار الزمني والمعايير الخاصة بمحفظة استثمارات العائلة؛
- خطة توزيع الأصول التي تعكس مدى تحمل المخاطر الحقيقي لأفراد الأسرة؛
- بناء محفظة استثمارية فعالة، استنادًا إلى تحليل أبحاث استثمارية دقيقة ومراقبة مستمرة؛
- إعداد تقارير أداء متعمقة بشكل منتظم، مقابل المعايير والأهداف.
5. ممارسات إدارة المخاطر لإدارة مخاطر الهبوط والتقلبات المفرطة
6. عمليات اتخاذ القرار والاتصال الواضحة
بالنسبة للمكاتب العائلية، يعد بيان سياسة الاستثمار (IPS) وثيقة أساسية تتضمن:
• تحديد عملية الاستثمار العائلية
• تحديد معايير الاستثمار، بما في ذلك الحدود المفروضة على المواقف الفردية والتعرض للسوق
• تحديد المسؤوليات والصلاحيات وهيكل لجنة الاستثمار
• تحديد وتيرة إعادة التوازن للمحفظة
• وضع معايير الأداء المرجعية
بالإضافة إلى ذلك، يحدد بيان سياسة الاستثمار أيضًا أدوار ومسؤوليات الموظفين ومديري الأصول والأمناء والمستشارين. توفر عملية تطوير بيان سياسة الاستثمار العائلية فرصة فريدة لأفراد العائلة وموظفي المكتب العائلي والمستشارين الأساسيين المشاركة في مناقشات معمقة حول الاستثمارات. كما ينبغي أن يعزز الحوار النقدي وأن تتم مراجعته مرة واحدة على الأقل سنويًا ليعكس ظروف السوق والتغيرات في أهداف الأسرة والخبرة في إدارة محفظة الاستثمار.
02 عملية الاستثمار
وقد أكدت عدد كبير من الدراسات الأكاديمية أهمية تخصيص الأصول وأثرها على عوائد المحفظة وتقلباتها. ويتضمن نموذج تخصيص الأصول السليم العوائد المتوقعة لخصائص الاستثمار وفئات الأصول العالمية، فضلاً عن عوائد الاستثمار والمخاطر والسيولة والتحيزات السلوكية المنصوص عليها في بيان سياسة الاستثمار.
سيعرض تخصيص الأصول أوزان أفضل فئات الأصول في محفظة استثمارات العائلة، فضلاً عن معايير المخاطرة والسيولة في المحفظة. ويتضمن ذلك أربعة عناصر أساسية:
- تحديد احتياجات الأسرة الرئيسية وتفضيلاتها فيما يتعلق بالعوائد بعد الضرائب، والنفقات، والتقلبات، والتعرض للمخاطر، والسيولة، والمجالات التي يجب تجنبها أو تفضيلها، مثل التركيز على الاستثمارات ذات الأثر الاجتماعي؛
- تحليل عوائد فئات الأصول في ظل سيناريوهات التقلبات والارتباط ومخاطر الهبوط الشديد المختلفة؛
- إجراء سلسلة من تخصيصات الاستثمار في فئات الأصول الأساسية والفئات الفرعية؛
- اتخاذ أحكام مدروسة بشأن أفضل مجموعة من الأصول، مع إعطاء الاهتمام المناسب لتحمل الأسرة للمخاطر الحقيقية.
يتطلب تخصيص الأصول الفعال مهارات كمية جيدة، بالإضافة إلى الحكم الاستثماري والخبرةعلى الرغم من أن النمذجة سوف تنتج مجموعة من التكوينات المحتملة، فإن ضبط محفظة الاستثمار لتعكس سلوك العميل أو العائلة وتفاصيله الدقيقة غالباً ما تكون الفارق بين النجاح والفشل.
يتضمن تطوير المحفظة عنصرين أساسيين - القواعد المتعلقة ببناء المحفظة، والمبادئ المتعلقة باختيار المديرين أو محتوى المحفظة.
اختيار المدير هو وسيلة لتنفيذ المحفظة. أولاً، يتم تقييم ما إذا كان الفهرسة السلبية أو الإدارة النشطة مناسبة لكل فئة من فئات الأصول أو التعرض الجغرافي للمخاطر في المحفظة. على سبيل المثال، تعد قدرة المديرين النشطين على إضافة ألفا أحد الاعتبارات الرئيسية.
ونظراً لمخاطر الاستثمار هذه وطبيعتها طويلة الأجل، فضلاً عن الدور المحتمل في تنويع المحفظة، إن استخدام مديري الاستثمار البديل هو أيضًا أحد الاعتبارات الرئيسية للمستثمرين.
03 تخصيص الأصول
تعتمد قدرة المكتب العائلي على بناء وإدارة محافظ الاستثمار بشكل فعال إلى حد كبير على أبحاث الاستثمار، والتي تشمل أبحاث المدير الشخصي بالإضافة إلى التحليل الاقتصادي الكلي. غالبًا ما تعمل المكاتب العائلية الناضجة على تطوير موارد خارجية للوصول بفعالية إلى كميات هائلة من البيانات وتلخيصها.
وعادة ما تشمل هذه الموارد لجان استشارية للاستثمار وشركات استشارية وبنوك خاصة. وتتمثل مسؤولية المكتب العائلي في اختيار الموارد الخارجية ونشرها بعناية لتنفيذ بيان سياسة الاستثمار، بهدف السعي إلى تحقيق عوائد ممتازة.
مع تزايد تعقيد وحجم وتنوع محافظ الاستثمار، أصبح إعداد التقارير المتعلقة بالأداء محط تركيز للمكاتب العائلية. وتقوم المكاتب العائلية بشكل متزايد بتعيين مجموعة أكثر تنوعًا من مديري الأصول بناءً على أسلوبهم أو نوع الأصول أو الموقع الجغرافي.
إن مراعاة عوامل مختلفة مثل العملة وتقييم الأصول وما إلى ذلك يجعل عملية دمج وتحليل وإعداد التقارير عن الأداء أكثر صعوبة. وتلجأ العديد من المكاتب العائلية إلى أمناء البنوك للحصول على حلول إعداد التقارير المتكاملة لمعالجة تكامل بيانات الحسابات الضريبية ومعالجة الإجراءات المؤسسية وإعداد التقارير.
وفيما يتعلق بتقارير الأداء، فإن الحل الأفضل للمكاتب العائلية هو توفير بيانات الأداء ومعايير التقييم المخصصة لكل فئة من الأصول وشركة إدارة الأصول وفرع العائلة، وبالتالي تحديد خصائص المحفظة الرئيسية ومؤشرات المخاطر.
تبدأ إدارة المخاطر بتحديد المخاطر الأساسية التي قد تؤثر على المحفظةتنقسم مخاطر المحفظة هذه إلى فئتين رئيسيتين: المخاطر المنهجية أو على مستوى السوق، والمخاطر الأمنية غير المنهجية أو المحددة.
وبناءً على هذا التحليل، يجب على المكتب العائلي تحديد الممارسات اللازمة لقياس ومراقبة هذه المخاطر، وتحديد تدابير الوقاية من المخاطر وتحديد استراتيجيات التخفيف من المخاطر.
وتشمل المجالات الرئيسية الأخرى لإدارة مخاطر المحفظة وإعداد التقارير عنها ما يلي::
• خطر التعرض:العوامل التي تولد العوائد الإيجابية والسلبية؛
04 إنشاء المحفظة
• مخاطر الطرف المقابل أو الوكالة: التعرض المركّز أو المطلق لشركة واحدة أو أكثر تشارك في إصدار الأصول أو إدارتها أو الاحتفاظ بها أو تداولها أو السيطرة عليها؛
• مخاطر عدم السيولة: عدم القدرة على الوصول إلى أموال المحفظة خلال ربع أو ربعين، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الإفلاس، أو الإغلاق، أو آليات الجيب الجانبية، أو تمديد عمر الصندوق من قبل الشريك العام، أو الخروج غير المتوقع من المحفظة.
في كثير من النواحي، إن مخاطر القدرة هي الأقل شهرة ومناقشة للمكاتب العائليةوينطبق هذا بشكل خاص على المكاتب العائلية التي تمتلك محافظ استثمارية معقدة متعددة الأصول ولكنها تتمتع بموارد بشرية أو خبرة استثمارية محدودة.
إن المشاركة في الاستثمارات الاستراتيجية لصناديق التحوط، والاستثمارات المباشرة، ورأس المال الاستثماري، وإجراء معاملات سوق رأس المال المعقدة تزيد من مخاطر القدرات، الأمر الذي يتطلب في كثير من الأحيان من موظفي المكاتب العائلية أن يكون لديهم خبرة ومهارات أكثر عمقا.
إن أفضل طريقة لفهم مخاطر القدرات والتخفيف منها هي أن نكون صريحين ودقيقين في تحديد نقاط القوة والضعف في موارد المكتب العائلي (الموظفين والتكنولوجيا والمحتوى وممارسات الاستثمار) مقارنة باحتياجات الاستثمار.
وبناء على نتائج التقييم، من الممكن تحديد الثغرات في القدرات داخليا أو خارجيا وملئها، أو تجنب الاستثمار.
بالنسبة للمكاتب العائلية التي ترغب في معالجة أوجه القصور في البحث أو الاستثمار أو التداول أو الإشراف على مديري الاستثمار، فهناك العديد من البدائل الخارجية. وفي هذه المرحلة، قد تواجه حتى المكاتب العائلية أو شركات الاستثمار العائلية الأكثر نضجًا مثل هذه التحديات.
05 تقرير الأداء
يعد التواصل بين أفراد العائلة والمديرين التنفيذيين للمكاتب العائلية والموظفين عاملاً رئيسيًا في الاستثمار الناجح وعامل خطر رئيسي أيضًا. ونلاحظ في كثير من الأحيان أن هذا التواصل يتم إهماله أو اعتباره أمراً مفروغاً منه.
هناك أربعة جوانب لإدارة الاتصالات في المكاتب العائلية:
• خطة الاتصال الرئيسية - فهم أنماط السلوك واتخاذ القرار للمدير- تحديد طرق الاتصال وتواترها، وإنشاء "لغة مشتركة" لجعل التفاعلات بين المدير والمكتب العائلي أكثر وضوحًا وكفاءة.
• التواصل مع فريق الاستثمار - تنظيم اجتماعات الفريق الضرورية والتواصل حول دورة حياة محفظة الاستثمار، التحقق من العائدات، والمخاطر، والمديرين، والتكاليف، وإسناد الأداء، وعوامل أخرى.
يجب تنظيم كل هذا لتجنب الميول نحو "التفكير الجماعي" و"عبادة الشخصية"، ويجب الاحتفاظ دائمًا بسجلات مناسبة لاجتماعات التواصل بين الفريق.
• التواصل الأسري – ينبغي تحديد المحتوى الذي يتعين مشاركته مع أفراد الأسرة المحددين بعناية. وينبغي أن يستند ذلك إلى الأدوار وملكية الأصول، وشكل ووتيرة التواصل، وتفضيلات اتخاذ القرار لدى أفراد الأسرة.
• التواصل مع المستشارين/المديرين الخارجيين - بشكل عام، يغطي هذا التواصل التحديثات الاقتصادية الكلية والسوقية، والتغييرات في حجج الاستثمار، ومراجعة التخصيصات والاستثمارات، والآراء المستقبلية للمحفظة والعوامل التي قد تؤدي إلى تغييرات، وما إلى ذلك.
يعتمد تواتر مثل هذه الاتصالات والاجتماعات على طبيعة دور المستشار أو المدير، وكذلك الأهمية النسبية للمحفظة. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المكتب العائلي أيضًا الاحتفاظ بسجلات مكتوبة للتوصيات والإجراءات وإجراءات المتابعة.
06 إدارة المخاطر
ينبغي للمكاتب العائلية مراجعة استراتيجياتها الاستثمارية وفعاليتها بشكل منتظمتقوم بعض المكاتب العائلية بتقييم قدراتها الخاصة، في حين تقوم مكاتب أخرى بتقييم الكفاءة التشغيلية من خلال المستشارين. وبغض النظر عن النهج المتبع، فمن الأهمية بمكان أن تجيب المكاتب العائلية على الأسئلة التالية:
1. هل أنشأ المكتب العائلي عملية استثمار أساسية؟، مع الأخذ بعين الاعتبار القدرة على تنفيذه بناء على أي خصائص فريدة واحتياجات متغيرة؟
2. هل يتم تنفيذ عملية الاستثمار في المكتب العائلي بطريقة متسقة؟
- كيف يقارن أداء محفظة استثمارات المكتب العائلي بالمعايير ذات الصلة وبيانات الشركات المماثلة؟
- هل يمتلك المكتب العائلي الموارد المناسبة (الموظفين والخبرة والبيانات والأنظمة) لتنفيذ هذه العمليات بشكل متسق وفعال على المدى الطويل؟
- هل سيكون من الأفضل للمكتب العائلي أن يستعين بمصادر خارجية للقيام بهذه الأنشطة بهدف زيادتها أو استبدالها؟
إن الفشل في تحقيق عوائد ثابتة على المدى الطويل من محفظة الاستثمار غالبا ما يعزى بشكل غير صحيح إلى قرارات الاستثمار السيئة، أو الظروف الاقتصادية غير المواتية، أو تعيين مديري الاستثمار "الخطأ".
ومع ذلك، فإن السبب الجذري وراء العائدات الضعيفة أو غير المتسقة لمحافظ الاستثمار الخاصة بالمكاتب العائلية يمكن أن يعود في كثير من الأحيان إلى أوجه القصور في عملية الاستثمار، وتخصيص الموارد، والتواصل.
في ملخص، لا يمكن للمكاتب العائلية تحقيق عوائد الاستثمار المطلوبة إلا من خلال عملية منهجية وقابلة للتكرار، وتعديل الموارد بشكل مناسب، والتواصل المتعمق بين المشاركين الرئيسيين.
