في هذا العام، يحتاج المستثمرون العالميون "الأسود والأزرق" إلى عناق عاجل هذا العام. في "ساحة "المعركة" الأمريكية الوحشية، حققت محفظة الأسهم والسندات الكلاسيكية 60/40 عائدًا قدره -34.41 تيرابايت 12 تيرابايت في عام 2022، وهو أسوأ أداء منذ 100 عام. حتى المحفظة الدفاعية التي تحتوي على 25% نقدًا/ سلعًا/ أسهمًا/ سندات لم تحقق سوى عائد -11.9%، وهو أسوأ أداء منذ عام 2008.
ومع ذلك، حذر مايكل هارتنيت، المحلل الأكثر دقة في التنبؤ باتجاه سوق الأسهم الأمريكية هذا العام وكبير المحللين الاستراتيجيين في بنك أوف أمريكا، من أن المستثمرين قد يتلقون في نهاية المطاف "عناق الدب".
انخفضت الأسهم الأمريكية (S&P 500) من حوالي 4,800 نقطة إلى نطاق 3,500 نقطة هذا العام. وكلما وصلت السوق إلى أدنى مستوياتها، يتوقع الجميع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة لإنقاذ السوق، ولكن هذا غير ممكن الآن لأن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وعنيدًا، ولا يزال سوق العمل ساخنًا، ولا تظهر أي علامات على الركود أو الحاجة إلى خطة إنقاذ. على الرغم من أن السوق في الوقت الحالي في منطقة ذروة البيع إلى حد ما ولدى المستثمرين الكثير من السيولة النقدية في متناول اليد، إلا أن هذا يعني فقط أن "ارتفاع السوق الهابطة" قد يحدث في أي وقت، وقد لا يكون القاع النهائي قد وصل بعد.
يوم الخميس الماضي (13 أكتوبر/تشرين الأول)، كان أداء سوق الأسهم الأمريكية مذهلاً، وقد يلخص أيضًا المأزق الحالي الذي تواجهه سوق الأسهم الأمريكية.
في ذلك اليوم، انخفضت سوق الأسهم الأمريكية عند الافتتاح بسبب بيانات التضخم التي جاءت أعلى من المتوقع، حيث اقترب الانخفاض من 31 تيرابايت 12 تيرابايت في وقت ما. ومع ذلك، انتعشت مؤشرات الأسهم الرئيسية الثلاثة جميعها بأكثر من 2% عند الإغلاق، مما أصاب العديد من المتداولين المخضرمين بالذهول. كان نطاق التقلبات في مؤشر S&P 500 في ذلك اليوم يصل إلى 5.03%، وهو أكبر تذبذب في يوم واحد منذ 18 مارس 2020، عندما كان التذبذب 7.221 تيرابايت 12 تيرابايت، وأدى ذلك إلى حدوث قطيعة في سوق الأسهم الأمريكية بسبب تفشي الوباء.
ما الذي حدث بالضبط وراء هذه التقلبات الجنونية؟
قبل الافتتاح في ذلك اليوم، تم الإعلان عن بيانات التضخم التي كانت متوقعة للغاية - ارتفع معدل التضخم في الولايات المتحدة بمقدار 8.21 نقطة مئوية على أساس سنوي في سبتمبر (متجاوزًا المعدل المتوقع 8.11 نقطة مئوية على أساس سنوي، حيث كانت القيمة السابقة 8.31 نقطة مئوية)؛ وارتفع معدل التضخم الأساسي بمقدار 6.61 نقطة مئوية (وهو أعلى مستوى له منذ 40 عامًا). كانت العديد من المؤشرات الرئيسية أعلى من المتوقع، مما أعاد إشعال التوقعات بقيام الاحتياطي الفيدرالي بتسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة.
وهذا يشير إلى أن التضخم قد يكون أكثر استعصاءً مما كان متصورًا في السابق. وعند إجراء المزيد من التحريات، فإن العامل الرئيسي الذي أدى إلى ارتفاع البيانات أكثر من المتوقع هو تضخم المساكن، الذي ارتفع بمقدار 6.61 تيرابايت 12 تيرابايت على أساس سنوي، ليصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق؛ وبالمثل، بلغ تضخم الإيجارات أعلى مستوى تاريخي له عند 7.21 تيرابايت 12 تيرابايت. وفقًا لما ذكره مات ويلر، رئيس قسم الأبحاث العالمية في مجموعة Gain Capital Group.
استنادًا إلى أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية، يقدر متداولو العقود الآجلة للأموال الفيدرالية الآن أن هناك احتمالًا يزيد عن 901 نقطة أساس بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس أخرى في نوفمبر، بل إن البعض بدأ في تسعير زيادة قدرها 100 نقطة أساس. وبينما يكثف الاحتياطي الفيدرالي كفاحه ضد التضخم، من المتوقع أن يتم رفع أسعار الفائدة بما لا يقل عن 150 نقطة أساس بحلول نهاية هذا العام.
بعد أشهر من التضخم العنيد وارتفاع أسعار الفائدة المرتفع، قام المتداولون المتوترون ببيع الأصول الخطرة بشكل يائس. وارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية الأكثر حساسية للسياسة النقدية لمدة عامين مرة واحدة بنحو 20 نقطة أساس، مختبراً أعلى مستوى له منذ 15 عاماً عند 4.501 تيرابايت 12 تيرابايت؛ كما انخفضت سوق الأسهم الأمريكية أيضاً بنحو 31 تيرابايت 12 تيرابايت عند الافتتاح.
عناق الدببة للأسهم الأمريكية
في مساء يوم 13 أكتوبر (الخميس الماضي) في تمام الساعة 23:00 بتوقيت بكين، انتعشت السوق بشكل غير متوقع. شهدت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية الثلاثة ارتفاعًا في يوم واحد بأكثر من 21 تيرابايت 12 تيرابايت، حيث شهد مؤشر S&P 500 تقلبًا يوميًا بأكثر من 51 تيرابايت 12 تيرابايت. وقادت قطاعات الطاقة والتكنولوجيا والقطاع المالي المكاسب. "وقال لي أحد المتداولين في أعمال الوساطة المالية في أحد البنوك الاستثمارية الأجنبية: "أحد الأسباب المحتملة هو التفعيل التلقائي لأوامر الشراء بالقرب من المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع. ففي نهاية المطاف، شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا العام انخفاضًا بنحو 251 تيرابايت 12 تيرابايت، مع انخفاض بنحو 101 تيرابايت 12 تيرابايت في شهر سبتمبر فقط. وتراجع مؤشر الأسهم من فوق مستوى 4,800 نقطة إلى نطاق 3,600 نقطة.
ومع ذلك، بحلول يوم الجمعة الماضي (14 أكتوبر)، ارتد 2% بالكامل. انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 2.37% في ذلك اليوم، ليعود إلى نطاق 3,500، ليغلق عند 3,583.07 نقطة. وقد أكد ذلك أن الارتداد الذي حدث يوم الخميس (13 أكتوبر) كان لا يزال ارتدادًا في السوق الهابطة، وأي ارتداد كبير تم قمعه بسرعة من قبل الدببة.
ومن الجدير بالذكر أن صناديق التحوط قد سرّعت من صافي مبيعاتها لأسهم تكنولوجيا المعلومات الأمريكية بأسرع وتيرة منذ أبريل/نيسان. وفي ذلك الوقت، بدأ مديرو الاستثمار في البيع على المكشوف في جميع القطاعات. عانى سهم Tesla، السهم المفضل لدى مستثمري التجزئة، من انتكاسات متتالية مؤخرًا، حيث انخفض بشكل كبير بمقدار 7.51 تيرابايت 12 تيرابايت في 14 أكتوبر، ليواجه موقفًا محرجًا من انهيار فني محتمل. منذ عام 2019، كان سهم Tesla هو السهم الذي قام مستثمرو التجزئة بشرائه الصافي باستمرار، ولكن هذا العام انخفض بمقدار 43%.
في الوقت الحالي، هناك قلق كبير من أن تسلا، هذا "الرجل الكبير"، قد يؤدي إلى انهيار في مؤشر ناسداك. فوفقًا لبيانات شركة Wind، بلغت مبيعات Tesla في أوروبا في شهر سبتمبر 10,000 سيارة فقط، مع تباطؤ واضح في نمو الاستهلاك، وانخفاض "يشبه المنحدر" في النمو على أساس سنوي.
ولذلك، فإن قلق السوق بشكل عام بشأن تراجع الطلب على شركة Tesla لا أساس له من الصحة. وعلاوة على ذلك، وبالنظر إلى الوضع العالمي الحالي، فقد دفع الانكماش الاقتصادي المستثمرين إلى التساؤل عما إذا كان الطلب القوي على سوق السيارات (خاصةً تسلا) يمكن أن يستمر. بعد أن أعلنت شركة Tesla عن حجم التسليم في الربع الثالث الذي جاء أقل من التوقعات، تراجع تفاؤل محللي مورجان ستانلي بشأن شركة السيارات، وخفضوا توقعاتهم لحجم التسليم والسعر المستهدف لسهم Tesla لهذا العام والعام المقبل.
بالإضافة إلى مشكلات شركة Tesla، فإن موقف الزعيم الروحي لشركة Tesla - إيلون ماسك - هو أيضًا نقطة توليها السوق اهتمامًا كبيرًا لسعر سهم Tesla. وبالنسبة للعديد من المستثمرين، فإن تركيز ماسك على شركة تيسلا له قيمة كبيرة.
ولكن، في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة تويتر فجأة أن ماسك وافق على مواصلة التقدم في صفقة الاستحواذ والاستحواذ على تويتر بسعر 1 تيرابايت و54.2 تيرابايت و54.2 تيرابايت للسهم الواحد (سعر إجمالي قدره 1 تيرابايت و44 مليار تيرابايت). وهذا يعني أن ماسك قد يضطر إلى بيع أسهم تسلا التي يمتلكها مرة أخرى في المستقبل لجمع الأموال اللازمة للاستحواذ على تويتر، وهو أيضًا خطر كبير قد تواجهه تسلا في المستقبل.
هل ستزيد شركة Tesla من انهيار سوق الأسهم الأمريكية؟ من حيث القيمة السوقية الإجمالية، تبلغ أعلى قيمة سوقية لشركة تسلا $186.1 مليار دولار، حيث احتلت مرة واحدة المرتبة الخامسة في القيمة السوقية لبورصة ناسداك (في المرتبة الثانية بعد أبل ومايكروسوفت وأمازون وجوجل). ومن حيث مكانة الصناعة، لا تزال تسلا رائدة في صناعة السيارات، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي ثلاثة أضعاف قيمة تويوتا (المركز الثاني) وأكثر من 14 ضعف قيمة جنرال موتورز (المركز الثالث).
في الوقت الحالي، تبلغ الأسعار المستهدفة لنهاية العام التي حددتها البنوك الاستثمارية الكبرى حوالي 3600 نقطة. ومع ذلك، إذا حدث سيناريو السوق الهابطة بالفعل، فإن بنك جولدمان ساكس يُقدر أن مؤشر S&P 500 سينخفض إلى 3150 نقطة، بينما يحذر بنك أوف أمريكا من أنه قد ينخفض إلى 3020 نقطة.
لماذا سارع البعض إلى الشراء عندما هبط سوق الأسهم الأمريكية إلى 3900 نقطة في وقت سابق، ولكن الآن بعد أن أصبح أقل من 3600 نقطة، بدأت الأيدي التي كانت تشتري الانخفاض في الأصل ترتجف وتتردد؟ السبب في ذلك هو أن احتمال تحول الاحتياطي الفيدرالي (أي التحول من موقف الصقور إلى موقف متشائم والبدء في خفض أسعار الفائدة) غير موجود أساسًا.
يتناسب تقييم الأسهم الأمريكية عكسيًا مع مستوى سعر الفائدة. ومع استمرار تجاوز سعر الفائدة للافتراضات السابقة للسوق، فإن التقييم ينضغط باستمرار أيضًا. وتتوقع المؤسسات الرئيسية أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة إلى مستوى 4.61 تيرابايت إلى 4.81 تيرابايت في العام المقبل. وقد ارتفع سعر الفائدة بالفعل بمقدار 325 نقطة أساس هذا العام.
عندما وصلت السوق إلى نقطة منخفضة، كان الجميع يأمل في أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة لإنقاذ السوق، ولكن هذا غير ممكن الآن لأن التضخم مرتفع للغاية.
إذن، ما هي مؤشرات استسلام الاحتياطي الفيدرالي بناءً على البيانات التاريخية؟ يعتقد بنك أوف أمريكا أن سوق العمل الرئيسي الحالي ومؤشر ISM التصنيعي ليسا ضعيفين بما فيه الكفاية؛ كما أن هوامش الائتمان لم تصل إلى القيم القصوى أيضًا. لم يصل مستوى الألم الكلي والسوق بعد إلى النقطة التي ستجعل الاحتياطي الفيدرالي يستسلم.
كما يعتقد بنك يو بي إس أيضًا أنه لا يزال هناك طريق أمامنا قبل ذروة الموقف المتشدد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. في أغسطس، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة بمقدار 0.61 نقطة مئوية على أساس شهري، مما رفع معدل النمو على أساس سنوي إلى 4.91 نقطة مئوية على أساس سنوي أعلى من المتوقع. "ما زلنا نعتقد أنه قبل التفكير في تغيير الموقف، يحتاج مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية علامات واضحة على انخفاض التضخم في الولايات المتحدة (أي انخفاض نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بمقدار 0.21 نقطة مئوية على الأقل على أساس شهري أو أقل لمدة ثلاثة أشهر على الأقل) وعلامات على تباطؤ سوق العمل. ويُظهر تقرير التوظيف في القطاع غير الزراعي لشهر سبتمبر أن سوق العمل في الولايات المتحدة لا يزال ضيقًا."
بالنسبة للمستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الأمريكية الذين يواصلون الشراء في القاع، قد يكون الخبر السار الوحيد هو أن شهري نوفمبر وديسمبر هما أفضل مواسم العام بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية.
تشير الإحصاءات إلى أنه في شهري نوفمبر/تشرين الثاني وديسمبر/كانون الأول، بلغ متوسط العائد تاريخيًا 2.1%، ووصل معدل الربح إلى 71% منذ عام 1985. كما يقترب "ارتفاع سانتا كلوز".
بالإضافة إلى ذلك، قد يتسارع سلوك إعادة الشراء لدى الشركات الأمريكية في المستقبل. بعد أن وقع الرئيس بايدن على "قانون تخفيض التضخم لعام 2022" الذي دخل حيز التنفيذ، جذبت ضريبة إعادة شراء الأسهم المقترحة حديثًا في مشروع القانون الكثير من الاهتمام. ويتطلب ذلك فرض ضريبة استهلاك قدرها 11 تيرابايت 12 تيرابايت على قيمة عمليات إعادة شراء أسهم الشركات، بهدف الحد من عمليات إعادة شراء الأسهم وتشجيع الشركات على الاستثمار في أعمالها الخاصة، بدلاً من تعزيز أسعار الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء. ونتيجة لذلك، ستميل الشركات إلى تنفيذ عمليات إعادة الشراء قبل عام 2023 لتجنب فرض الضريبة.
يُظهر بحث جولدمان ساكس أن إجمالي قيمة عمليات إعادة الشراء في الشهرين الماضيين قد وصل إلى 1.190 مليار جنيه إسترليني أي ما يعادل 1.4.5 مليار جنيه إسترليني في اليوم، ومن الواضح أن الوتيرة تتسارع، ومن المتوقع أن تكون الوتيرة بعد شهر نوفمبر حوالي 1.13 مليار جنيه إسترليني في اليوم.
في يوم الجمعة الموافق 21 أكتوبر/تشرين الأول 2022، سيكون هناك مجموعة كبيرة من الخيارات التي ستنتهي صلاحيتها، بمبلغ يصل إلى $1.7 تريليون دولار، مما قد يدفع سوق الأسهم الأمريكية أيضًا إلى الارتفاع مؤقتًا.
وبالطبع، قد لا تزال العوامل المذكورة أعلاه تؤدي فقط إلى "انتعاش سوق الأسهم الأمريكية في سوق الأسهم الأمريكية، ويظل الجوهر النهائي هو سوق هابطة. ولا يزال مفتاح المستقبل يعتمد على سياسة الاحتياطي الفيدرالي وأرباحه. لا يزال شهر أكتوبر/تشرين الأول فترة نافذة لرفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة (رفع سعر الفائدة التالي في 3 نوفمبر/تشرين الثاني)، لذلك ستولي السوق المزيد من الاهتمام لموسم الأرباح. وقد بدأ بالفعل إصدار تقارير الأرباح لأسهم البنوك الأمريكية، بما في ذلك الشركات العملاقة مثل JPMorgan Chase وMorgan Stanley وCitigroup وBank of America. كما ستصدر تقارير أرباح أسهم شركات التكنولوجيا تباعًا.
من السابق لأوانه أن يقوم البنك الاحتياطي الفيدرالي بتحويل
في المستقبل لا يزال التضخم في الولايات المتحدة أكبر مصدر لعدم الاستقرار في السوق العالمية. إذا استمر مستوى التضخم في الارتفاع دون انخفاض كبير، فإن الخطوة التالية للولايات المتحدة هي زيادة أسعار الفائدة بهامش كبير. كما تشير بعض الآراء إلى أن سعر الفائدة الحالي لليلة واحدة في الولايات المتحدة هو 3.51 تيرابايت 12 تيرابايت، وعائد المنتجات المالية لمدة عام واحد هو 4.51 تيرابايت 12 تيرابايت، ومن المتوقع أن يرتفع في المستقبل. وهذا بالفعل أعلى من عائد توزيعات الأرباح في سوق الأسهم الأمريكية. يبلغ العائد الحالي لتوزيعات الأرباح لمؤشر S&P 500 1.6%، وحتى مع معدل إعادة الشراء السنوي البالغ حوالي 2.5% (تمثل أموال إعادة الشراء نسبة معينة من القيمة السوقية)، فإنه لا يزال أقل من المعدل الحالي الخالي من المخاطر.
لذلك, سيستمر تقييم سوق الأسهم الأمريكية والأصول الخطرة في الانخفاض. ومن المتوقع أن يستمر الانخفاض في سوق الأسهم الأمريكية لمدة ستة أشهر أخرى على الأقل حتى يتوقف معدل الفائدة الخالي من المخاطر في الولايات المتحدة عن الارتفاع. وبطبيعة الحال، في ذلك الوقت، سيكون من الضروري أيضًا ملاحظة ما إذا كان معدل نمو أرباح الشركات الأمريكية المدرجة في البورصة آخذًا في الانخفاض. إذا انخفضت الأرباح، فإن تراجع سوق الأسهم الأمريكية سيستمر لفترة طويلة.
