المكاتب العائلية: كيف تعمل المكاتب العائلية الناضجة في الولايات المتحدة؟

في الوقت الحاضر، يعود تاريخ المكاتب العائلية في الولايات المتحدة إلى أكثر من مائة عام.

في عام 1838، تم تأسيس بيت مورغان، إيذانًا بظهور أول مكتب لأسرة واحدة يخدم عائلة واحدة فقط. وفي 1882، أنشأ روكفلر مكتب عائلة روكفلر.

وباعتبارها "خدمًا" متمرسين للمليارديرات، فإن أهمية المكاتب العائلية أمر بديهي. إذن، ما هي خصائص المكاتب العائلية الناضجة في أوروبا وأمريكا التي لديها قرن من الخبرة العملية؟ وكيف يخصصون أصولهم؟

The structure of each family office depends on a variety of factors, including the size of the family, the size of the staff, and the nature of the family's investments. Different organizational structures also vary greatly, making it difficult to summarize a systematic classification.

تركز بعض مكاتب العائلة الواحدة بشكل أساسي على الاستثمارات المالية، ولا تسعى للحصول على تمويل خارجي في الوقت الحالي، وليس لديها هيكل تنظيمي مثل لجنة اتخاذ القرارات الاستثمارية المكونة من مديرين خارجيين.

A single-family office indicates the service and management of a family's asset allocation needs.

الاستثمار المالي هو محور التركيز الرئيسي، مما يشير إلى أن استراتيجية الاستثمار وإجراءاته أكثر توجهاً نحو السوق. ولا يتخذ التخطيط في المحفظة الاستثمارية من التآزر مع الشركة العائلية المعيار الأساسي أو الوحيد للقياس.

لا يوجد أي تمويل خارجي في الوقت الحالي، مما يشير إلى أنه لا يوجد حاليًا أي إدارة للأصول خارج العائلة بأي شكل من الأشكال.

لا يوجد هيكل تنظيمي مثل لجنة الاستثمار (IC) المؤلفة من مديرين خارجيين، مما يشير إلى أن فريق الاستثمار هو لجنة الاستثمار، ويتخذ القرارات الاستثمارية النهائية من قبل فريق الاستثمار.

01 آلية الإدارة وصنع القرار

The first three points are relatively easy to understand, so let's focus on the last point.

في بعض المكاتب/المؤسسات العائلية التي لديها مجلس إدارة لجنة استثمارية (IC)، تقوم العديد من مؤسسات تخصيص الأصول بتوظيف بعض المخضرمين في هذا المجال أو الشخصيات المعروفة في المجتمع لتشكيل لجنة استثمارية. ويحتاج فريق الاستثمار إلى التعاون مع فريق العناية الواجبة التشغيلية لتزويد لجنة الاستثمار بتوصيات استثمارية كاملة ومفصلة. وأخيراً، يعود الأمر في النهاية إلى لجنة الاستثمار لتقرر ما إذا كان سيتم تنفيذ الاستثمار أم لا.

في عملية اتخاذ القرارات المتعلقة بالاستثمار، ولتجنب الهدر غير الضروري لموارد العناية الواجبة قدر الإمكان، هناك تركيز أكبر على المناقشات السابقة للاستثمار، كما أن عملية التواصل وبدء المشروع أكثر وضوحًا. من خلال المناقشات المتكررة قبل الاستثمار، يتم رفع الحد الأدنى، وتتقدم عقدة اتخاذ القرارات الخاصة بقرارات المشاريع، مما يحسن أيضًا من معدل استخدام الموارد ومعدل نجاح الاستثمارات بشكل كبير.

أثناء عملية المناقشة، إذا كانت هناك خلافات، يطرح الجميع شكوكهم على طاولة النقاش المباشر والمفتوح، ويستمعون إلى الآراء المختلفة من بعضهم البعض. والسبب في المناقشة هو السعي لتوضيح القضايا وتحمّل مسؤولية استثمارهم الخاص.

في الموافقة النهائية على المشروع، ينصب التركيز الرئيسي على عدد الأصوات. إذا صوّت أكثر من نصف الشعب ضد مشروع ما، وصوّت لصالحه رئيس هيئة المعلومات والاتصالات فإن رئيس هيئة المعلومات والاتصالات لن يفرض تغييراً في التصويت لصالحه لمجرد أنه يملك سلطة اتخاذ القرار.

بالنسبة للمكاتب العائلية الأمريكية احترام المهنية والثقة القائمة على الاحترافية أمر مهم للغاية. It depends on the understanding and recognition of each other's work processes, work rhythms, investment capabilities, and other aspects among family office members.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن هذه الثقة ليست موجودة فقط داخل المكاتب العائلية ولكن أيضًا بين المخصصين المؤسسيين. وقد تشكلت دائرة بين المكاتب العائلية في الولايات المتحدة الأمريكية وغيرها من جهات تخصيص الأصول.

في هذه الدائرة، يحافظ الجميع على حالة من الشفافية النسبية للمعلومات. وغالبًا ما يتبادل الممارسون المعلومات مع بعضهم البعض وينخرطون في مناقشات استثمارية مهنية معًا. وتعتبر مقارنة الملاحظات بين بعضهم البعض طريقة صحية للغاية لتبادل المعلومات.

تُعد المكاتب العائلية الناضجة في الولايات المتحدة الأمريكية مستثمرين ماليين بشكل عام.

من حيث تخصيص الأصول, they do not set a fixed asset allocation ratio, but instead, they conduct a quantitative allocation analysis based on the level of investment risk tolerance and the family's wishes. سيحددون اتجاهًا عامًا للتخصيص وفقًا لسيولة فئات الأصول المختلفة ونسبة المخاطرة إلى العائد.

بشكل عام، سيضعون توقعًا لتحمل المخاطر على مستوى المحفظة ويحددون أهداف العائد المطلق والنسبي بناءً على توقع المخاطر. بعد ذلك، سيحددون نسبة توزيع الأصول بناءً على هذا العائد المستهدف وتوقع المخاطر.

وعادةً ما يكون هناك تعديل رئيسي لاستراتيجية الأصول كل 3-5 سنوات، بينما يتم تعديل استراتيجيات الأصول الأخرى وفقًا لظروف السوق.

وبوجه عام، سيتم إيلاء الاهتمام للعديد من فئات الأصول أو فئات الاستراتيجيات المفضلة على المدى الطويل، وسيتم إجراء التعلم المستمر والعناية الواجبة والاستثمار. بالنسبة لفئات الأصول والاستراتيجيات الأخرى، فإن العمل الرئيسي هو الصيانة والتعديل. تنعكس عمليات الصيانة هذه بشكل أساسي في مرحلة ما بعد الاستثمار، مثل تعديلات المحفظة في الوقت المناسب، وتخفيض أو تخارج الصناديق ذات الأداء الفصلي الضعيف في الوقت المناسب، وما إلى ذلك.

بشكل عام، لدى الولايات المتحدة مجموعة واسعة من فئات الأصول. تتبع معظم مكاتب الأسرة الواحدة 4 فئات أصول رئيسية و21 فئة أصول فرعية، لذلك هناك الكثير من المعلومات الكلية التي يجب الانتباه إليها، هناك العديد من استراتيجيات الاستثمار التي يجب تعلمها، وهناك أيضًا العديد من الصناديق التي يجب تتبعها.

نتيجة هذا العمل هي الكثير من التنوع في مصادر العوائد. يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة تنويع مخاطر الاستثمار وزيادة العوائد.

In contrast, in China, some of the more mainstream asset categories are very concentrated, the sources of returns are quite close, and the correlation of returns is also very high. For example, everyone's money has rushed into the venture capital of the primary market, this sub-asset category.

02 استراتيجية تخصيص الأصول

في غضون سنوات قليلة، وبسبب زيادة حجم رأس المال عن الطلب على المشروعات عالية الجودة، يؤدي ذلك إلى حدوث صراع داخل الصناعة، مما يجعل كلا من الشركاء المحدودين والشركاء العموميين غير سعداء. وفي هذه الحالة، فإنه أيضًا أسهل لتوليد المنافسة غير الصحية وتشويه الاستثمار.

إن كيفية تحقيق الاستثمار المتمايز مثل الولايات المتحدة هو درس يجب أن يتعلمه المستثمرون الصينيون.

من وجهة نظر الصندوق، تركز الصناديق الأولية على عملية تحديد مصادر الصفقات الشخصية؛ بينما تركز الصناديق الثانوية على توفير منتج مصمم خصيصًا لتحقيق أهداف عائدات محددة. ولذلك، يحتاج ممارسو الصناديق إلى تحليل أنفسهم وإيجاد نقاط قوتهم وبالتالي توفير إطار مستدام للعائدات.

بالنسبة للشركاء المحدودين، من المهم عدم الإفراط في الثقة في تركيز كبار اللاعبين والحفاظ على عقلية لا تتسم بالخوف من تفويت الفرصة (الخوف من تفويت الفرصة) من أجل العثور على أنسب اللاعبين العموميين من بين العديد من اللاعبين.

وبطبيعة الحال، وبسبب الاختلافات في الظروف الوطنية وبيئات أسواق رأس المال، فضلاً عن ندرة فئات الأصول القابلة للاستثمار والأهداف عالية الجودة محلياً، فإن الكثير من الناس يخشون كثيراً من ارتكاب الأخطاء أو الفشل. ويؤدي ذلك إلى درجة عالية من التكرار في جهودهم واتجاههم غير الصحيح. ليس فقط الشركاء العامون، ولكن أيضًا المستثمرون بما في ذلك الشركاء المحدودون، معرضون للوقوع في عملية مطاردة العوائد المرتفعة ويجدون صعوبة في تخليص أنفسهم.

بالإضافة إلى ذلك، قد يتجه بعض المستثمرين إلى أهداف أجنبية للهروب من "الاندماج"، ولكن هناك بعض المخاطر التي ينطوي عليها ذلك. يُرجى من الشركاء المحدودين والشركاء العموميين توخي الحذر بشأن الاستثمارات الخارجية، وتجنب الوقوع في فخ الاستغلال بسبب ملاحقة الأسماء الكبيرة واتباع الاتجاهات السائدة والتغاضي عن ذلك. Before investing, investors must carefully assess the risks. This is because overseas asset allocation requires a high level of financial strength and investment expertise. When allocating assets, it is important to consider one's own situation and not to blindly follow trends.

03 فئات استثمارات أصول المكاتب العائلية في الولايات المتحدة أكثر وفرة

عندما يتعلق الأمر باختيار مدير الصندوق، فلدينا بعض الأفكار:

Firstly, don't overemphasize the extremely high returns of a fund during a certain historical period or a specific projectوذلك لأن ما نستثمر فيه هو صندوق وفريق. ومدة استثمارنا تتجاوز بكثير دورة حياة أي فترة تاريخية أو مشروع.

على سبيل المثال، صندوق تحوط بعائد سنوي قدره 50%. نحتاج إلى النظر في الوقت والبيئة التي تم فيها تحقيق هذا العائد 50%؟ كيف كانت التقلبات؟ نحتاج أيضًا إلى التفكير فيما إذا كان بإمكانه تكرار هذا العائد في المستقبل؟ متى يكون من المناسب الاستثمار فيه؟ كيف يجب أن نحافظ على موقفنا بعد الاستثمار؟ ما حجم الموقف الذي يجب أن نخصصه؟ كيف يجب أن نفكر في زيادة استثمارنا والخروج؟ ما هو التأثير على المحفظة الإجمالية؟

ثانياً، يجب أن يكون الشريك العام الجدير بتعاوننا طويل الأمد مجتهداً ومحترفاً للغاية وأن يتمتع برؤى فريدة. ويجب أن يكون صادقاً وشفافاً مع الشركاء المحدودين وأن يتمتع بتواصل جيد. وفي ظل بيئة السوق الضعيفة الحالية، سيتعاون جميع الشركاء المحدودين بشكل أوثق مع بعض الشركاء المحدودين الموثوق بهم.

إذن، كيف يتم بناء هذه الثقة؟ قبل الاستثمار، يجب أن يكون لدينا فهم شامل لشخصية مدير الصندوق وفلسفته الاستثمارية وقدراته، وعملية الفهم هي أيضًا عملية بناء الثقة تدريجيًا.

إن بناء الثقة عملية تدريجية، في حين أن تدمير الثقة لا يتم إلا مرة واحدة. وبصفتنا شركاء محدودين، يمكننا أيضًا فهم بعض الأمور من خلال العناية الواجبة التشغيلية (ODD)، والعناية الواجبة القانونية (LDD)، والإشارة (إلى الملاحظات).

It is worth noting that in the United States, judgment of people is a very important part of investment. For example, a U.S. fund manager who specializes in global macro strategy has started four businesses in a row. Whenever the fund's performance was poor, he would liquidate the entire fund. In 2021, although his new fund performed very well, people in the industry who knew about his character avoided him.

باختصار، الثقة والشخصية هي ما تدفعه مقابل التكلفة والوقت للتجربة والخطأ.

ثانيًا، الاستثمار محفوف بالمخاطر، ويجب على الشركات ذات المسؤولية المحدودة الاستعداد للسيطرة على المخاطر مسبقًا. An important step in doing a good job of risk control is to do due diligence. Adequate due diligence can reduce the likelihood of low-probability events. Don't buy a big lesson because of a little laziness. Low-probability events are hard to avoid, what we can do is to reduce the probability of occurrence and control the cost of risk.

تأمل جميع مكاتب العائلات في العثور على صندوق يمكن الاستثمار فيه إلى أجل غير مسمى. ومع ذلك، ولأسباب مختلفة، قد تسحب استثماراتها في أحد الصناديق. وفيما يتعلق بالسحب، هناك عدة مبادئ:

أولاً، الحسم هو المفتاح. If you want to withdraw, don't hesitate and don't have any concerns. Withdraw when necessary.

ثانياً، من المهم تحديد وإدارة التوقعات المتعلقة بالاستثمار بشكل معقول، ووضع معايير كمية ونوعية مسبقاً.

From the LP's perspective, we need to establish a reasonable expectation for the returns of a fund, in order to form a relatively fair understanding of the future.

عندما يؤدي الطبيب العام أداءً سيئًا، فإن أول شيء يجب أن ننظر إليه هو ما إذا كان قد استوفى توقعاتناإذا كان قد حقق التوقعات، فقد نحتاج إلى تحليل ما إذا كانت هناك أي مشكلات في تخصيص هذه الأصول من منظور تخصيص المحفظة. إليك مثال بسيط: إذا كان أداء صندوق التحوط الأوروبي ضعيفًا بشكل مطلق، ولكنه كان أداءً أفضل بكثير من مؤشر الأسهم الأوروبي، فكمخصص، أحتاج إلى التفكير فيما إذا كان علي تخصيص الأسهم الأوروبية أم لا.

04 كيفية اختيار مدير الصندوق؟

عندما لا يفي هذا الشريك بالتوقعات، حتى لو كان أداؤه المطلق جيداً، فإننا نحتاج أيضاً إلى الحكم على ما إذا كانت المشكلة هذه المرة قد أثرت على ثقتنا في هذا الشريك. وإذا تأثر، فسوف ننسحب بشكل حاسم.

ثالثًا، باعتبارك مُخصصًا للأصول، لا ينبغي لك أن تكون لديك أوهام ومشاعر حول أي استراتيجية استثمارية أو أصل، ولا ينبغي لك أن تشعر بالخوف من تفويت الفرصة..

هناك مقولة تقول "لا تتزوج من منصب"، وهذا يعني لا تسمح لاستثمارك بأن "يختطفك"، وانسحب عندما يكون ذلك ضروريا.

كن مستثمرًا طويل الأجل ومارس ضبط النفس ضد عقلية جني الأموال السريعة من خلال اتباع الاتجاهات وملاحقة الأرباح المرتفعة. كن يقظًا بشأن المراكز الكبيرة التي قد تؤثر على حكمك ومنطقك، وتجنب العدوانية المفرطة أو اتباع الحشد.

ملاحظة: المحتوى والآراء المذكورة أعلاه هي للإشارة فقط ولا تمثل أي موقف لشركتنا. ولا تشكل نصيحة استثمارية. يرجى التعامل معها بحذر.